雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往返日跌幅达14.66%。

好意思团三季报显露，请教期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，贪图价还遭部分机构下调。

财报显露，好意思团营收增长是以营销本钱大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高潮16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速权贵高于营收增速。其阻隔是公司中枢土产货交易分部的磋磨利润率比旧年同期的20.1%下降了2.6个百分点，惩办层讲授称下降主若是由于较高的补贴率。

显明，强烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的选拔。自旧年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集保养的问题之一。当今来看，抖音的冲击在夙昔还会抓续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所冲破的新业务方面，好意思团也濒临边界与减亏之间的衡量选用。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但蚀本情况与市集预期一致。而夙昔如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，大约市集莫得耐烦赓续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，当今好意思团的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不适当公司的内在价值，正计议激动一笔价值10亿好意思元的回购操办。不论若何，面对继续缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。请教显露，该季度公司罢了营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经调养净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹发达，开源证券吴柳燕觉得，765亿元收入基本适当彭博一致预期（760亿元），经调养净利润小幅高出彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢交易中即时配送单量及磋磨利润率超预期。

按业务分离，好意思团业务分为中枢土产货交易和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店奇迹、旅社及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货交易是好意思团的收入复古。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，磋磨溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，磋磨利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值冲破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团惩办层讲授称，破钞者更淡雅性价比，公司扩大了质优价廉选拔的供给，加快了 “拼好饭” 的策略和后果，从而更好地称心破钞者对更高效外卖的需求。

在破钞复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比提高推动举座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端一样亮眼，其中闪购业务也保抓快速增长，在七夕日单峰值冲破1300万单；到店、旅社及旅游业务往返金额同比增长高出90%。

关于这两部分业务，惩办层再次提到了“性价比”一词，“更多破钞者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠说念的价钱。咱们操办是提供好多优惠券和套餐优惠的选拔。”

值得保养的是，宏不雅压力和破钞左迁配景下，惩办层展望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，旧年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了旧年的运营，本年中小商家的全面复苏和破钞步履的篡改，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅身分影响了往返量增长，其次十一月的辞谢天气无助于冬季配送需求的增长，临了是本年夏秋季节好多破钞者回来线下破钞，也对配送需求产生了影响。

事迹疏导会上，王兴还对好意思团的股价发表了观点，他暗示惩办层对公司的永久增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级市集的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不适当公司的内在价值，正计议激动一笔价值10亿好意思元的回购操办。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。秩序12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团贪图价。高盛发布研报称，展望四季度好意思团磋磨发达疲软，到店、旅社及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其贪图价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，神秘顾客营运贪图价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博觉得，好意思团股价下落受多个身分的影响，一个是宏不雅经济还原的可抓续性，相配是抵破钞增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货生涯业务的竞争；第三是好意思团自己根基外卖业务的往返和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货生涯边界的竞争，一直备受投资者保养。

追思两边的竞争，看成蹙迫的一方，早在2019年，抖音土产货生涯便起步，但发展冉冉。2021年，抖音确立土产货生涯交易化团队后，领先以“0抽佣”、低抽佣时势吸收广博商家入驻后，还继续上线特价团购券诱导多数破钞者，霸占市集份额。

贵寓显露，从2022年三季度启动，抖音的土产货生涯业务启动爆发，到了2023年春节时辰，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生涯奇迹生态伙伴大会上，官方泄露的数据显露，2022年抖音生涯奇迹GMV同比增长7倍，抖音生涯奇迹业务一经障翳370余座城市，相助门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音信称，2023年抖音外卖业务GMV贪图已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节逾越方面回答北京商报称，该数据虚假。

然则这并不影响抖音的赓续加码。本年10月，抖音文告夙昔一年将干涉5亿元荧惑扶抓达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在土产货生涯奇迹边界的一大举措。

凭借流量、算法和实质上风，抖音对土产货生涯这块蛋糕的蚕食弗成小觑。国盛证券发布研报，展望2025年抖音到店总往返额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强劲敌手，好意思团天然宁波专业第三方神秘顾客公司不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团启动全面反击，推出包括缩短年费、与商家重新协商抽佣率等步履。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频奇迹，时势与抖音、快手类似。

好意思团的万般步履能否扳回地方尚未可知，然则和抖音间的强烈竞争，一经给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货交易分部的磋磨溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的磋磨利润率由旧年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，磋磨利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上惩办层进一步指出，计议到竞争样貌，好意思团将推出一系列步履来收拢继续增长的市集，天然这些步履可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务抓续蚀本

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，磋磨蚀本同比收窄至51亿元，磋磨蚀本率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕土产货生涯奇迹的面向商户(2B)及面向破钞者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮惩办系统等。

调查范围涵盖了该案场的各个区域，包括接待区、展示区、洽谈区等，以及涉及的销售人员、客服人员等。深圳神秘顾客（SMS）公司对暗访人员进行了专业的培训，确保这次调查结果客观准确，其调查方案通常包括以下几个步骤：

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，惩办层称这主若是由于收入结构的变化酿成。

打车业务方面，3月份好意思团收尾了自营时势，全面转向团员时势，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台时势增长更快，3P 时势（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从概述来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年举座消奋力下降，类似线下破钞复苏，确乎对好意思团优选业务带来压力。

惩办层坦言，第四季度，好意思团将濒临来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减边界和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然举座上仍在蚀本，但据悉电动助力车分享业务已罢了正的现款流，充电宝旧年就一经盈利，分享单车业务也聚会两个季度罢了正息税前利润。

然则举座上，当好意思团的中枢土产货交易进入熟习阶段，还面对一个强劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的设想空间，正本市集展望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报觉得，就新业务而言，好意思团仍需在边界与减亏之间衡量选用。该机构觉得，本季度好意思团优选往返额和收入赓续同比增长，但完全蚀本回落较为冉冉。好意思团优选策略减轻但仍处在社区团购赛说念第一梯队，夙昔仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在念念考新业务的干涉产出比，惩办层称如果发现新业务莫得方针振荡为有价值的金钱，那么也会对策略进行调养。