雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个来昔日跌幅达14.66%。

好意思团三季报走漏，陈述期内公司营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，指标价还遭部分机构下调。

财报走漏，好意思团营收增长是以营销本钱大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高涨16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显贵高于营收增速。其驱散是公司中枢土产货买卖分部的谈论利润率比昨年同期的20.1%下降了2.6个百分点，处罚层阐扬称下降主淌若由于较高的补贴率。

昭彰，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的采取。自昨年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集眷注的问题之一。现在来看，抖音的冲击在将来还会合手续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所冲破的新业务方面，好意思团也濒临范围与减亏之间的衡量采用。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但耗损情况与市集预期一致。而将来如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，大要市集莫得耐烦继续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，现在好意思团的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不允洽公司的内在价值，正磋商推动一笔价值10亿好意思元的回购掂量。不管若何，面对握住缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。陈述走漏，该季度公司达成营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经调养净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹发达，开源证券吴柳燕觉得，765亿元收入基本允洽彭博一致预期（760亿元），经调养净利润小幅卓绝彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢买卖中即时配送单量及谈论利润率超预期。

按业务差别，好意思团业务分为中枢土产货买卖和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店管事、旅店及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货买卖是好意思团的收入支合手。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，谈论溢利同比增长8.3%至东谈主民币101亿元，谈论利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值冲破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团处罚层阐扬称，浮滥者更注目性价比，公司扩大了质优价廉采取的供给，加快了 “拼好饭” 的策略和后果，从而更好地满足浮滥者对更高效外卖的需求。

在浮滥复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比擢升推动全体毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端雷同亮眼，其中闪购业务也保合手快速增长，在七夕日单峰值冲破1300万单；到店、旅店及旅游业务来往金额同比增长卓绝90%。

关于这两部分业务，处罚层再次提到了“性价比”一词，“更多浮滥者网上购物更追求性价比，在购买前会比拟不同渠谈的价钱。咱们掂量是提供许多优惠券和套餐优惠的采取。”

值得眷注的是，宏不雅压力和浮滥左迁布景下，处罚层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，昨年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数比拟高，许多中小商家暂停了昨年的运营，本年中小商家的全面复苏和浮滥行径的改变，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅要素影响了来往量增长，其次十一月的温和天气无助于冬季配送需求的增长，临了是本年夏秋季节许多浮滥者记忆线下浮滥，也对配送需求产生了影响。

事迹交流会上，王兴还对好意思团的股价发表了主见，他暗示处罚层对公司的弥远增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不允洽公司的内在价值，正磋商推动一笔价值10亿好意思元的回购掂量。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。铁心12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团指标价。高盛发布研报称，神秘顾客营运瞻望四季度好意思团谈论发达疲软，到店、旅店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其指标价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，指标价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博觉得，好意思团股价着落受多个要素的影响，一个是宏不雅经济复原的可合手续性，十分是抵浮滥增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货糊口业务的竞争；第三是好意思团自己根基外卖业务的来往和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货糊口领域的竞争，一直备受投资者眷注。

追想两边的竞争，手脚报复的一方，早在2019年，抖音土产货糊口便起步，但发展逐步。2021年，抖音开拓土产货糊口买卖化团队后，起始以“0抽佣”、低抽佣步地吸收广阔商家入驻后，还握住上线特价团购券眩惑无数浮滥者，霸占市集份额。

府上走漏，从2022年三季度开动，抖音的土产货糊口业务开动爆发，到了2023年春节技巧，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音糊口管事生态伙伴大会上，官方败露的数据走漏，2022年抖音糊口管事GMV同比增长7倍，抖音糊口处职业务还是隐秘370余座城市，妥洽门店超200万家。

团购和到店业务以外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音尘称，2023年抖音外卖业务GMV指标已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节跨越方面回答北京商报称，该数据演叨。

可是这并不影响抖音的继续加码。本年10月，抖音告示将来一年将插足5亿元饱读舞扶合手达东谈主探店，并撮合商家与达东谈主之间的商单，这是抖音在土产货糊口管事领域的一大举措。

凭借流量、算法和骨子上风，抖音对土产货糊口这块蛋糕的蚕食弗成小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总来往额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个矫捷敌手，好意思团天然神秘顾客被认出会怎样不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团开动全面反击，推出包括裁汰年费、与商家再行协商抽佣率等门径。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频管事，步地与抖音、快手近似。

好意思团的种种门径能否扳回场面尚未可知，可是和抖音间的热烈竞争，还是给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货买卖分部的谈论溢利由2023年第二季度的东谈主民币111亿元减少至2023年第三季度的东谈主民币101亿元。该分部的谈论利润率由昨年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，谈论利润率下降主淌若由于较高的补贴率。电话会上处罚层进一步指出，磋商到竞争模样，好意思团将推出一系列门径来收拢握住增长的市集，天然这些门径可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务合手续耗损

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，谈论耗损同比收窄至51亿元，谈论耗损率改善至27%。

好意思团的新业务主淌若围绕土产货糊口管事的面向商户(2B)及面向浮滥者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮处罚系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，处罚层称这主淌若由于收入结构的变化变成。

打车业务方面，3月份好意思团收尾了自营步地，全面转向团员步地，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台步地增长更快，3P 步地（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从抽象来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年全体消忙绿下降，调换线下浮滥复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

处罚层坦言，第四季度，好意思团将濒临来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减范围和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然全体上仍在耗损，但据悉电动助力车分享业务已达成正的现款流，充电宝昨年就还是盈利，分享单车业务也运动两个季度达成正息税前利润。

可是全体上，当好意思团的中枢土产货买卖进入锻真金不怕火阶段，还面对一个矫捷敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的联想空间，原来市集瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报觉得，就新业务而言，好意思团仍需在范围与减亏之间衡量采用。该机构觉得，本季度好意思团优选来往额和收入继续同比增长，但十足耗损回落较为逐步。好意思团优选策略松开但仍处在社区团购赛谈第一梯队，将来仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在念念考新业务的插足产出比，处罚层称如果发现新业务莫得主张改变为有价值的金钱，那么也会对策略进行调养。